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三顺四极

秃鹫振翅打右翼,九阴九阳三并蒂,三顺笃定拔头筹,激流回首顶毛刺。

 
 
 

日志

 
 

股指期货四大梯队:谁的脸在变  

2012-12-27 14:09:21|  分类: 期指经验谈 |  标签: |举报 |字号 订阅

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2012年12月10日 来源:中国证券报 

  股指反弹 期指上涨 多空阵营松动

  股市强劲反弹未能带走投资者的疑惑,前期谁在做空股指期货?中证期货、国泰君安期货还是海通期货?券商、基金、信托还是保险机构?国际资本大鳄、融资融券、私募大户还是江浙游资?在股市触底反弹之际,谁带头倒戈加入多头阵营?

  一种观点认为,只有中金所能够掌握某些确切信息。但也有人表示,且不说中金所不会公开数据,即便能够查到做空者的一些信息,也未必知道其具体情况,更不可能清楚其做空目的。因此,做空者总是给人一种神秘的感觉。

  根据各种蛛丝马迹可以推断,做空者大致可锁定为套期保值者、阿尔法策略者、期现套利者和一般散户及投机客。另据中金所数据,套保总持仓占股指期货总持仓高达30%以上。其中,运用效果最好的当属券商自营业务。18家上市证券公司2011年年报统计数据显示,其中16家利用股指期货避险收益达42.5亿元!

  股市因多种原因持续下跌,但也不能全部归罪于股指期货。中金所进行深度调研后认为,期货市场的运行机制与股票市场不同,有空必有多。限制期货做空是对市场价格机制的人为扭曲,无益于股市健康稳定发展。一个健康的市场,需要一个“稳定器”,一个“减震阀”,正如人的两条腿、车的进退挡。

  第一梯队:券商套保大军

  “今年11月8日和11月13日,上证综指两天大跌3.14%,我们当时就意识到了风险,但要减仓股票已不切实际。”上海某证券公司一高管告诉记者,因为当时减仓“根本卖不出去”,不但冲击成本较大,还必须以更低价出售,可能诱发更多抛售压力,形成“羊群效应”,加剧市场下跌。于是他们选择了通过股指期货避险这一方式,及时卖出1100手股指期货1211合约进行套期保值,相当于股票减仓10亿多元,但实际上没有卖出一手股票。“这样既对冲了市场风险,又没有加剧股市抛压和波动。”他说。

  据中金所有关人士介绍,目前,虽然套期保值交易量占全市场比重还不太高,但是从持仓量看,套保总持仓已占股指期货总持仓的30%以上。其中,运用股指期货套保效果最好的当属券商自营业务。

  另据18家上市证券公司2011年年报统计数据,有16家运用股指期货套保避险。这些证券公司去年共实现投资收益20.6亿元,其中利用股指期货避险收益42.5亿元,大大弥补了这些证券公司在股票现货市场的亏损。

  据相关人士透露,目前约有58家证券公司在股指期货市场开户,其中,48家自营业务参与了套期保值交易。券商自营套保头寸持仓占全市场持仓的近60%。按照目前市场总持仓9万手计算,券商自营套保持仓近5.4万手,面值约380亿元。如果没有股指期货,理论上,证券公司将在股票市场抛空380亿元的股票,对市场造成更大冲击。

  第二梯队:期现套利者

  12月的北京,位于海淀区友谊宾馆一独栋小楼依然绿树环绕,显得深幽僻静。但楼内大厅数十台电脑不停闪烁,全场除了敲击键盘的声音,静谧的气氛几乎让人窒息。

  “我们是一家券商的资产管理部门,平时关注所有活跃品种,其中股指期货是主要参与对象。”该部门负责人吴先生介绍,他们主要从事股指期货与现货的套利交易,多数是买入现货指数,做空股指期货。“我们有时直接购买ETF产品,对应抛空股指期货。有时也按照沪深300股指期货的权重全部买入300支现货股票,以实现和股指期货的精准套利。”

  据中国证券报记者了解,今年2月3日,中金所推出套利交易制度,便利了投资者参与股指期货的交易方式。从套利参与者结构看,期现套利的参与者主要为证券公司资产管理业务、基金公司基金专户,跨期套利的参与者主要为自然人客户。据不完全统计,全市场证券资产管理和基金专户约240个产品参与套利交易。

  来自权威机构的消息显示,股指期货推出两年多来,交易策略更加丰富多元。期现套利、跨期套利、统计套利和市场中性策略成为证券、基金公司资产管理中的重要交易策略。“2011年,证券公司资产管理产品整体水平回报率为-12%,而业内20只明确将股指期货作为投资标的的产品中,有18只进行套保套利操作,获得了1.03%的正回报。”有业内人士称。

  在操作手法上,吴先生介绍,他们主要通过程序化交易来进行,尽量减少主观判断。“买卖都是通过电脑系统发出的信号来执行,跟随趋势而不去判断趋势是我们的投资理念。”

  第三梯队:阿尔法策略者

  不同于纯粹的套保者和期现套利者,李强(化名)带领的团队主要从事所谓阿尔法策略交易。他们通常会精心挑选出几支能够跑赢大盘的股票,经过计算,在股指期货上建立相应的空仓,从而获取超越大盘表现的收益。

  “我们不管大盘点位高点,只要选好股票,准确计算出做空的股指期货数量。就能赚取收益。”他说,即便大盘上涨,买入的几只股票仍会领先,依然可以赚钱。

  李强打开电脑,给记者介绍了今年6月份的一次投资案例。6月18日,他们经过分析认为,在接下来的一段时间内,预计A股地产、建材板块要强于大盘表示,于是用1080万元建立了由4只股票组成的投资组合。为了防止市场整体下跌带来的风险,他们同时在股指期货市场上建立了与现货相应价值的815.4万元套期保值头寸,动用资金163.1万元。在接下去的五周内,由于判断正确,消费板块整体强于大盘,但仍然在熊市氛围中下跌,只是跌幅小于大盘。五周以后,他们分别清空现货与期货的头寸,经计算,在现货市场损失12.86万元,在期货市场盈利61.46万元,总计盈利48.6万元。

  “通过对股票组合做套期保值,我们成功利用期货市场的盈利弥补了现货组合的市值下跌。不仅如此,由于选择的强势板块跌幅远小于大盘,还获得了超额收益。”李强说,在股票投资组合中利用股指期货,能够达到“抗跌随涨”的效果。

  第四梯队:一般散户和投机客

  “如果从开户数统计,一般散户和投机客当属主流。”方世圣介绍,这部分人的风向最容易变。

  一位接近中金所的消息人士向记者表示,目前股指期货的开户总数为12万户,其中机构开户数仅2000多户,占比约2%,其余的98%均为散户。

  金鹏期货总经理喻猛国则认为,从中金所公布的盘后持仓排名来看,每日前20位可以算作机构户,而排名20位之外的都可以理解为中小散户。

  老股民牛先生就是这其中一员。由一介期市菜鸟成长为期货市场的熟手,他形容自己是涅槃重生。

  牛先生以前是某证券营业部交易股票、权证的大客户。在试水股指期货初期,由于思维上始终限于逢低做多,自主短线操作交易比较频繁且逆势、重仓、隔夜、止损幅度过大,前三个交易日资金亏损就达到30%。不过,经过一系列挫折和教训,牛先生充分明白了期货交易中风险控制和资金管理的重要性,不再蛮干、重仓赌,也知道顺势灵活操作。

  今年10月以来,他制定了两次逢高沽空的波段交易策略,每次都提前几天就将整个开仓、加仓、持仓、减仓、出场的计划以及分析过程熟悉个够,并大获成功。其中一次从7月末到8月中的持仓,每手股指获利幅度达250点,令牛先生赚的盆满钵满。

  但并非所有的散户都像牛先生这般幸运。据业内人士预计,商品期货市场上盈亏比例为3:7,股指期货市场可能只有1:9。

  限制做空不可取

  在前期股市的持续调整中,一些投资者认为,做空者只关注阶段差价,不注重估值,因此建议在股指期货市场“限制做空”,尤其是限制机构投资者做空,以减少对股市的影响。

  这些投资者认为,股市下跌中中小投资者损失惨重,但仍有人赚得钵满盆满,最典型的就是中证期货、国泰君安期货和海通期货这些空头司令。

  但中金所相关人士指出,期货市场的运行机制与股票市场不同,有多少空头持仓,就有多少多头持仓。对机构投资者套期保值而言,并不是单向、独立的做空行为,机构卖空期货进行套保并不代表其看空、做空股市,只是其资产保值、稳定市值的保护措施。从当前实际情况看,机构持有的期货空头头寸始终小于其持有的股票市值,即使参与股指期货规模最大的5家主要机构,其持有的期货空头头寸始终未超过其股票市值的60%。总体看,机构投资者不是净空头,没有增加整体做空压力。限制期货做空是对市场价格机制的人为扭曲,无益于股市健康稳定发展。一个健康的市场,需要一个“稳定器”,一个“减震阀”,正如人的两条腿、车的进退挡。市场各方应着眼于资本市场长期健康发展,支持做好基础性制度建设,为改革和发展创造良好的外部环境。(全文完)

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